GLIBK y su matriz — resumen ejecutivo (Team Alfa)

Este documento es el resumen presentado al usuario en la conversacion. No sustituye al informe completo: todas las cifras, fuentes y accessions estan alli y en la tabla de evidencia.

Lo que es GLIBK

Liberty Capital Corporation — se llama asi desde el 2026-05-21, ya no GCI Liberty. Es GCI Holdings: telecomunicaciones en Alaska. Dos cosas hay que saber antes que ninguna otra:

GLIBK no vota. Serie A 1 voto, Serie B 10 votos, Serie C ninguno. GLIBK es el 89,8% del capital economico y el 0% de los votos. Malone controla el 53,7% — y el acuerdo que se lo capaba por debajo del 50% expiro el 2026-04-22, cuando llego la autorizacion de la FCC.

El 46% de los ingresos es subsidio federal. No una ayuda: casi la mitad del negocio. Y subiendo, desde el 42% del ano anterior. El soporte de alto coste de Alaska vence el 2026-12-31, la orden sucesora cubre hasta 2028, y los niveles a partir de 2029 no estan fijados. Hay litigio vivo: el Supremo revirtio al Quinto Circuito en junio de 2025, pero el 2025-10-01 se presento una peticion nueva. Y una contingencia del programa de salud rural abierta desde 2022 que la compania dice no poder cuantificar.

El hallazgo — y solo aparece mirando a la madre

La matriz ya no existe: Charter absorbio Liberty Broadband el 2026-08-19, a 0,236 acciones por accion.

Descomponiendo: mercado +21,6%, sector cable −68,3 pp, idiosincratica +29,6 pp a favor de GLIBK.

Y lo que separo a las dos no fue el negocio: la matriz era una posicion apalancada en Charter con un margin loan sobre las propias acciones de Charter. El 2026-05-12 su LTV paso del 50% y Charter tuvo que prestarle 359 M$ para rescatarla antes de comprarla. GLIBK tenia 2,1x. Mismo subyacente, 53 puntos de diferencia.

Es la segunda aplicacion de la regla de la matriz y sale con el signo invertido respecto a AMRZ. Alli la hija perdia 54 pp y solo un tercio era suyo; aqui gana 53. En los dos casos una lectura sin matriz habria estado mal, en direcciones opuestas.

Dos cosas que no esperaba encontrar

La separacion transfirio valor hacia la hija. Se registro por S-1, no por Form 10: fue imponible para la matriz. Liberty Broadband pago 206 M$ de impuesto federal y reembolso 91 M$ de estatal, GCI Liberty se quedo el step-up de base fiscal — y sin las restricciones de dos anos de la Section 355. Cero dividendo de salida. Es el caso mas limpio del pipeline: comparese con los 5.541 M$ que AMRZ pago a Holcim.

Abril-mayo de 2026 no fue un mal trimestre, fue una reclasificacion. En cinco semanas: compra del 6% de Liberty Latin America por 107 M$, acuerdo por Quintillion, Malone alcanza el control de voto, resultados del Q1 (−18,8% en una sesion), Malone deshace la compra de LLA llevandose el las acciones al mismo precio, y se aprueba la renuncia al juicio con jurado. De 32,97 a 19,86 $. El minimo llego once meses despues de la distribucion, no en la ventana de venta forzada.

Despues de eso: Duncan, el CEO, compro 1,42 M$ a 21,05 $ dos sesiones antes del minimo, y Malone 13,58 M$ en agosto. En catorce meses hay 50 M$ de dinero propio de insiders y cero ventas.

Donde me corrigio Team Omega

Escribi en el informe que no existia ninguna cifra publica de Quintillion. Era falso. Estan en la presentacion a inversores del 2026-04-22 que el archivo: EBITDA 2026E de 30-35 M$, sinergias de 20 M$, capex de mantenimiento de 2 M$. Busque en EDGAR, no lo encontre, y concluí que no existia. La leccion queda escrita: "no esta en los filings" no es "no existe", y una laguna falsa es peor que una laguna porque invita a no volver a buscar.

Y cambia el caso en las dos direcciones a la vez. Se paga 11,1x el EBITDA standalone —6,9x solo creyendo unas sinergias que son el 62% de lo comprado— cuando el comprador cotiza a 4,4x. Eso sube el multiplo consolidado. Pero el capex de Quintillion es el 6% de su EBITDA contra el 67% de GCI: el dividendo de 60 M$, que los dos habiamos dado por descubierto al 102% del flujo de caja, queda cubierto 1,16x incluso manteniendo el capex en el pico. Ninguno de los dos lo vimos — el mismo fallo que en AMRZ: discutir si una cifra sirve en vez de construir la que si sirve.

Tambien tiene razon en que el −17,1% que publique era retorno de precio: faltaba el valor de los derechos de la ampliacion. Con ellos, −8,8%, y el diferencial contra la matriz se amplia.

Veredicto

WATCH, no compra — coincide con el de Team Omega. A 4,87x EV/OIBDA con 2,1x de deuda no esta barata frente a su sector, esta menos apalancada: Cable One cotiza a 4,2x pero su equity es el 4% del valor de empresa; el de GLIBK es el 57%. El motivo para esperar ya no es que falte el motor de caja —esta comprado, a 11 veces, pendiente de cerrar— sino que el 46% de los ingresos depende de una decision de la FCC que no esta tomada para 2029, y que quien decide en la compania no necesita el voto del accionista de GLIBK.

Donde esta todo

Lo que sigue abierto

• Los UPLOAD y CORRESP con la SEC sobre el S-1 — sin abrir. Segundo expediente seguido con la misma laguna.
• El ledger de Forms 4 de Liberty Broadband y Charter.
• La colision de la tabla de evidencia: tercer caso consecutivo con dos ledgers en paralelo. Escalado al usuario.